自信还是模仿：管理者过度自信与现金股利同行效应研究

经理模仿策略被认为是同行业企业财务决策趋同的重要原因。过度自信的管理者不会模仿同行业的公司，但他们自信的现金股利分布仍然与行业趋同。本文结合股利聚集现象和经理人自信的现实，考察了2008-2019年中国上市公司的现金股利同侪效应。研究发现，过度自信管理者所在公司具有显著的现金股利同侪效应，受同行业公司现金股利人数增加的影响更大。机制检验结果表明，当过度自信管理者所在公司处于投资机会少、盈利能力低、经营风险高的情况下，现金股利同侪效应较强。进一步研究发现，同行业其他公司的这种影响将对现金股利会对公司未来的经营业绩产生不利影响。然而，管理层社交网络连接、机构投资者持股和差异化股息监管政策的实施减少了现金股利的同伴效应，有助于缓解其对经营业绩的负面影响。本研究揭示，在微观机制，过度自信会影响管理者的现金股利决策，进而导致同伴效应，这有助于加深对我国股息聚集的理解，对完善我国股息监管政策具有一定的参考意义。